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首发 | OKEx Research:DeFi盛世危言

admin2020-09-3043

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曾经屠龙的少年,终究也长出两片恶龙之鳞,一片是“阶级固化”,另一片是“柠檬市场”,而这两片逆鳞的源头,都来自时下DeFi行业最热门的“流动性挖矿”。

绿树阴浓夏日长,每年的夏日是万物最为繁盛的季节。自今年6月Compound开启“流动性挖矿”以来,DeFi就迎来了自己的“盛夏时光”,其锁仓价值也由6月初的10亿美元上涨至9月初的90亿美元。同时随同DeFi锁仓市值上涨的,是挖矿收益年化过万,DeFi币种价钱日翻数倍,全然2017年“一币一别墅”的盛况。

然而,夏至之后,光照直射南移,北半球白昼日渐缩短。繁荣到达了极点,就会转为衰落,是为盛极而衰。自9月入秋以来,随着Sushiswap的暴跌,多个DeFi项目的跑路,只管天天仍有大量的DeFi项目和币种降生,但DeFi已然泛起颓势。

DeFi下半场:阶级固化,柠檬市场

自2018年DeFi观点提出以来,DeFi已经走过了两年的生长历程。在DeFi生长初期,我们确实看了DeFi的优势与潜力:公然透明、优越的隐私性与安全性。以MakerDao, Uniswap,Link为代表的明星DeFi项目,让市场看到了打破CeFi行业垄断、打造更公正市场规则的希望。

然而,曾经屠龙的少年,终究也长出两片恶龙之鳞,一片是“阶级固化”,另一片是“柠檬市场”,而这两片逆鳞的源头,都来自时下DeFi行业最热的“流动性挖矿”。

让我们重新审阅“流动性挖矿”,即便“流动性挖矿”这个词已经火了近三个月,但其内在依然会被市场混淆,主要缘故原由在于“流动性挖矿”的范围已经逾越了其始祖---Fcoin推出的“生意即挖矿”。

现在行业中主要有两大类“流动性挖矿”,一是以Uniswap为代表的DEX挖矿,这类“流动性挖矿”是LP(流动性提供者)为DEX的资产池孝敬流动性而获取的生意用度;另一类是以Compound为代表的“补助挖矿”,用户由于平台提供流动性而获取代币奖励。

只管这两类“流动性挖矿”均是因用户为DeFi项目孝敬了流动性而获取奖励,但却有本质的差别:DEX挖矿的LP为平台提供流动性,需要负担无常损失,收益来自于手续费,时代没有发生新币种,获取收益的同时需要负担风险;而后者则是一种变相的“发币行为”---LP在一级市场上“挖矿耕作”获取DeFi币种,随后在二级市场上卖出,在这过程中LP以较小的价值即可获取高额的DeFi币种收益,存在收益与风险的不对称。

固然,从上也可以看出,补助挖矿的本质是一种商家补助行为,并逐渐形成了三大群体:

1) 刊行代币的DeFi项目方; 

2) 在一级市场举行挖矿获取DeFi代币的收益耕作者;

3) 在二级市场市生意DeFi币种的投资者

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补助挖矿这套模式的高明之处在于:商家不需要花费任何资金,而是用二级市场投资者的钱来补助孝敬了流动性的一级市场收益耕作者。以此同时,随着“流动性挖矿”的日益火爆,流动性挖矿逐渐显出两大特征:

一是认知门槛高,举行这类“流动性挖矿”需要用户自己掌控数字钱包私钥并举行链上生意,对小白用户十分不友好,甚至很多人基本不知道若何介入这类挖矿;由此,懂手艺的“DeFi科学家”和有手艺实力的机构大户挤满了DeFi挖矿市场;

其次是投资门槛高,随同市场的火热,以太坊手续费也水涨船高,一次转账手续费可到达20-50美元。对于中小投资者而言,受制于资金规模限制,高昂的手续费使“流动性挖矿”不再有利可图,只有那些拥有巨额资金的大户和巨鲸,才有介入挖矿的实力。

至此,DeFi市场泛起了“阶级固化”:项目方刊行DeFi币种,以近乎零成本获取了名贵的流动性;大户和DeFi科学家在一级市场挖矿,并在二级市场抛售,形成“挖-提-卖”一条龙,赚得盆满钵满;中小投资者不懂手艺,也没资金实力,只能在二级市场接盘,负担最后的风险。

DeFi行业火爆的另一个结果是“柠檬市场”的形成。"柠檬"在美国俚语中示意“次品”或“不中用的器械”。在DeFi领域,由于众多项目的代码开源,剽窃的成本很低,在暴富效应的驱使下,泛起的“柠檬”项目越来越多。

若是说YAM的溃败是由于“没有举行严酷的合约审计”,KIMCHI的崩盘是由于“创始人砸盘”,那么诸如”翡翠”EMD等越来越多土狗项目的跑路,则反映出DeFi行业现在浮躁、盲目和投契的空气日益粘稠。

DeFi的生死决议:左手天堂,右手地狱

只管现在市场都在吹嘘DeFi的优势,并借此想要推翻CeFi;但却从未意识到,DeFi在整个炎天的火爆基本不是由于DeFi自己的优势,而是由于“流动性挖矿”。人们追求并不是DeFi自己的价值,而是DeFi币种的高收益。

举一个最简朴的例子,现在市场上有多少人真正明白AMM类的DEX是若何运作的?又有多少人能明白Compound这类产物在现实金融市场中的落地意义?或许,更多的人最先领会DeFi,是被诸如寿司(SuShi),红薯(YAM),YFI(大姨夫)这类超高收益的DeFi币种所吸引。

“左手天堂,右手地狱”,流动性挖矿成就了DeFi现在的火爆,然而也使DeFi行业面临两大危急:一是由二级市场崩盘引发的系统性风险;二是由“柠檬市场”带来的逆向选择。

从前面我们可以看出,“流动性挖矿”的关键在于一级市场挖出的代币能在二级市场出售变现。若是二级市场的代币价钱崩盘,那么收益耕作者的“挖-提-卖”系统就会崩塌,随之而来的是大量“农民”的离场,DeFi项目的流动性将会枯竭。

现在DeFi行业仍然维系繁荣的缘故原由在于其二级市场尚未崩盘,而危险之处在于:随着“阶级固化”的日益形成,在二级市场的中小投资者们无法从一级市场获得足够的资金补血,现在二级市场上这套玩击鼓传花的游戏能连续多久是值得嫌疑的。

其次,正如所有的“柠檬市场”一样,随着DeFi市场土狗项目的越来越多,投资者由于认知门槛和信息的不对称性,最终泛起逆向选择,导致优质项目逐渐镌汰,劣质项目逐渐占领市场,最终DeFi走向消亡。

所有运气赠予的礼物,早已在暗中标好了价钱。流动性挖矿宛如一针强心剂,辅助DeFi在今年炎天取得了出乎意料的乐成,然而强心剂注射过多最终也会引发“心力衰竭”。若是DeFi想要在未来取得长足的提高,必须要有“壮士断腕”的刻意,逐渐脱节对“流动性挖矿”的依赖,真正立足于DeFi自己的价值,而非现在的代码“复制粘贴”,发币“击鼓传花”。

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  • 2020-09-30 00:00:54

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